发布时间:2024-08-25 20:36:19 来源: sp20240825
中新网 12月20日电(中新财经记者 谢艺观 宫宏宇 吴家驹)10月底召开的中央金融工作会议重申“活跃资本市场”,并指出,更好发挥资本市场枢纽功能,推动股票发行注册制走深走实。此前,中国证监会也多次表示,要推动全面实行股票发行注册制走深走实,把好市场入口关。
股票发行注册制如何走深走实?活跃股市措施又该如何显效? 中新网 专访清华大学五道口金融学院副院长田轩,为资本市场下一步发展理清脉络。
金融本质上是要服务实体经济
2018年11月,设立科创板并试点注册制改革的消息正式公布。五年间,注册制改革采取试点先行、先增量后存量、逐步推开的改革路径,覆盖范围从科创板到创业板、北交所,再到沪深主板,资本市场发生深刻变革。
10月底,全国性的金融工作会议时隔6年再次召开,明确“更好发挥资本市场枢纽功能,推动股票发行注册制走深走实”,为注册制改革指明新的方向。
在田轩看来,“此次中央提出要把股票注册制做深做实,是希望能从一个全链条生态系统进行一次深层次的改革,真正让市场在资源配置中起决定性作用,能和国际先进的资本市场对接,让资本市场发挥枢纽作用。因为资本市场本质上是连接投融资两端,既需要帮助金融做实,服务实体经济,又要帮助企业更好地融资,这是资本市场非常重要的功能。”
当前,我国资本市场服务实体经济能力还有所不足,下一步将如何助力资本市场发挥“财富蓄水池”“经济助推器”的功能?
“总体来看,不管是一级资本市场还是二级资本市场,都还有很多提升空间。”田轩表示,以一级资本市场为例,需要加大风险投资市场的改革,如在税收上要做相应改变,对风险、失败的容忍度也要做相应提升。
“大的逻辑方向上,中央已经明确,老老实实为实体经济服务,不要在金融‘脱实向虚’里面‘空转’。现在很多做‘通道业务’的,加点加的成本上来了,最后落到实体经济,融资成本就非常高。我们需让金融行业回归到服务行业的本质,真正为那些具有高成长性,能在未来国际竞争博弈中帮助中国立于不败之地的企业服务,去发挥金融‘蓄水池’‘助推器’的作用。”
资本市场要产生财富效应
资本市场除了连接投融资两端,还连接着广大投资者。
“中国绝大多数是个人投资者,这2亿散户背后是成千上万的家庭,他们把钱投入股市,有逐利的动机。”田轩强调,“所以资本市场的投资属性非常重要,我们需要资本市场为投资者提供合理回报,产生财富效应。如果投资者在资本市场赚到了钱,信心不足、内需不振等问题就可迎刃而解。”
但当前,在股票发行过程中会存在欺诈发行、内幕交易、财务造假等问题,很多投资者不具备鉴别的能力。该如何在为投资者提供合理回报的同时,维护好投资者合法权益?
田轩认为,具体到注册制上,就是“两条腿走路”,第一条腿是让市场在资源配置中起决定性的作用;第二条腿可以概括为“严刑峻法”,就是法治化的深入改革,这也是把注册制纵深推进的另一个重要抓手。
在推进法治化上,田轩提到,一是行政罚款。新证券法修订后,顶格罚款提高到2000万元,这是一个进步。但若想形成足够的震慑力,可以以违法违规金额的倍数进行罚款。
“二是集体诉讼制度,要有这样一个机制让那些不具备时间、能力、精力的广大中小投资者去起诉违规企业。康美药业即是一个很好的例子,应加力推广,给违规造假企业财务上的更大压力。三是要把刑法和证券法打通,让搞欺诈发行、财务造假的公司负责人,承担刑事责任。”
让没前途的企业平稳退市
资本市场需要源源不断的“活水”,但当下投资回报率低、中长期资金入市难等问题,成为资本市场的“堵点”。想要活跃资本市场,提高上市公司质量、持续完善退市制度是关键,亦是深化注册制改革的重点。
如何提高上市公司质量?田轩认为,一方面需要上市公司主营业务具有高成长性,代表未来科技的发展方向;另一方面也需要有好的公司治理结构。
“公司治理一般包括两类,内部治理和外部治理,内部治理主要依靠监督和激励。目前我国上市公司监督主要依靠董事会,但董事会监督并不够,一方面董事会由大股东或实控人控制;另一方面,一些独立董事既不独立也不‘懂事’。激励机制方面,高管主要靠奖金工资,没有太多股权激励,因此监督和激励机制均需加强。”
另外,公司外部治理结构也相对较弱,没有一个很完善的控制权市场。田轩解释,控制权市场即“门口的野蛮人”,能够从外部监督上市公司,倒逼其提高公司制度。“我们目前更多的是依靠证监会等监管部门发文,在公司治理结构上还需要调整。”
在他看来,注册制是一个生态系统的改革,核心逻辑就是要形成一个良性循环、优胜劣汰,让稀缺的公共资源配置在最优质的资产上,帮助那些最优质的企业获得融资、继续发展。
我国资本市场发展30多年来,上市公司达5000多家。田轩提到,这些年,企业上市速度越来越快,但退市方面没有做的很好,造就了资本市场上有很多“僵尸企业”或者夕阳企业。这些企业在市场上,也会出现保壳、通壳、买壳、卖壳、借壳等乱象。
“因此,资本市场需加大退市制度,按照退市新规要求,进一步优化财务类、交易类、规范类、重大违法类退市标准,让那些没有发展前途、没有投资价值的企业,能够顺利平稳退市,真正实现入口端和出口端的打通,至少让其达到相对平衡,这是下一步注册制改革很重要的一点。”(完)
【编辑:钱姣姣】